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三问，重启去杠杆，政策回归偏紧？近期有观点认为随着货币市场交易量上升，货币政策有意回归中性偏紧，结合上月关于正回购操作的传闻，市场普遍担心流动性未来将趋紧。对此，我们认为可以从两点进行分析，首先正回购操作的必要性是存在的，但并不是为了收紧流动性，而是商业银行主动要求进行流动性管理，央行配合操作，将部分流动性平滑到未来供给，这是有利于流动性稳定的；其次，我们此前反复说明，虽然目前经济的问题并不是货币政策本身，而是结构性的问题，但稳经济和稳市场流动性宽松仍是必要条件。如果此时重回去杠杆的政策取向，那么实体经济将面临更大的压力。

本周而沪深两市反向变动，尾盘上证综指下跌0.18%，深证成指上涨0.12%。上周中证转债指数受正股压制小幅下跌，从单日走势来看仅有周二录得涨幅，而与之相对成交量也持续下跌来到历史可比的低位水平。上周周报中我们曾阐述就当下市场而言，最不需要担忧的风险是踏空风险，上周市场走势也印证了此观点，短期来看市场整体依旧处于震荡磨底的阶段，即使单日内出现走强信号，但随后多数情况下重回调整趋势。我们认为压制当下转债市场走势的原因主要来自两个因素：一是整体市场情绪多处于观望位置，股票市场的短期不确定性仍处于较高位置，不管是来自外部的中美贸易争端的持续扰动，亦或是对于内部宏观经济走势的担忧，以及对上市公司盈利情况的关注均使得市场风险偏好边际弱化；二是转债市场弹性尚未恢复，近一个月我们曾多次强调虽然存在少数弹性充足的个券但整体弹性偏弱，使得转债市场处于相对尴尬的位置，从上周数据来看此现象尚未出现明显改善迹象，也曾出现个券弹性弱于大盘指数的局面。综合来看，当前以稳为先不可冒进依旧是核心判断，建议维持中性仓位，重点关注低溢价率个券特别是近期发行的新券；虽然中长期转债市场确在低位但并不代表有合适的相对性价比，况且长期的前提是度过短期冲击。具体标的建议关注东财转债、三一转债、崇达转债、景旺转债、高能转债、新凤转债、安井转债、新泉转债、艾华转债以及银行转债。

魏丽中期看好债市，但因为经济下行压力仍存，短期操作上还要保持谨慎。目前基金的久期策略保持在同类产品的中性水平，杠杆在低位，后续会密切观察国内外基本面、货币政策的变化。注重收益和风险的平衡魏丽拥有9年多的债券投研经验，从债券交易员、研究员做起，再到基金经理助理、基金经理。投资中，她主要采取自上而下的理念，根据对基本面的判断进行决策，在赚取收益的同时控制好回撤，注重收益和风险的平衡。

二问，退出宽松政策为了控制通胀？8月的CPI及PPI均略超预期，主要归因于季节性因素长期不足为虑。从数据细项指标来看，CPI上涨因素中鲜果鲜菜和旅游项目最为关键，均呈现临时性和季节性特征，随着高温多雨天气减少和假期结束，相关项目价格将有所回落；PPI中主要能源和金属矿采选加工业价格涨幅均有所收窄，生活资料价格支撑下PPI才有超预期表现，但预计仍然难以持续。总体而言，目前涨价因素在进入9月后均难有强劲表现。

该意见发布后的第五天，也就是4月17日，央行宣布，为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，从2018年4月25日起，下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

这样“两面光”的通达系，忽然宣布清退丰巢股份，不得不说突兀。就在今年年初，申通还1.8亿元增资丰巢，一副准备大干一场的样子，仅仅五个月之后，申通和韵达就双双清退丰巢股份。很多人将此次通达系“退群”事件看做是“站队”菜鸟。但如前所述，这实在不是通达系一贯风格。那么到底发生了什么呢？